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          鋁 這波下跌將持續到何時?

          中信建投期貨2022/04/13 09:01:15

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          鋁道網

          滬鋁目前已連續三周錄得下跌,且近兩周呈現加速下跌趨勢,價格已從近期高點23465元/噸回落至21000元/噸左右,近3周跌幅接近10%。引發此輪下跌Z主要的因素在于國內多地疫情暴發,扭轉了市場對消費改善的預期。多地出現的疫情導致主流消費地物料運輸受阻,部分下游加工企業被迫停工,同時終端消費受到抑 制。此外美國貨幣政策的收緊以及國內2季度凸顯的供應壓力亦施壓于鋁價。我們認為在國內疫情未出現拐點之前,鋁價仍將偏弱運行,短期難言見底。操作上建議反彈沽空為主,前空可繼續持 有。

          通脹上行帶來的負反饋效應持續

          美國2月CPI持續上行,同比上漲7.9%,創1982年1月以來Z大同比漲幅,美國通脹壓力仍未有緩和跡象。2月物價大幅攀升主要受能源、住房和食品價格上漲等因素影響,而俄羅斯和烏克蘭沖突引發全 球油價和其他大 宗商品價格飆升,亦助漲了美國的通脹壓力。面對通脹持續高企的局面,美聯儲將采取更為鷹派的貨幣政策。Z新的會議紀要顯示在接下來的例會中可能會有數次50個基點的加息,并可能Z早于5月開始以每月至多950億美元的規?s減資產負債表。受此影響美元指數近期持續走高,并一度突 破100的整數關口,持續走高的美元指數或對大 宗商品價格造成一定壓力。

          另外持續上行的通脹壓力亦迫使歐美采取更多的方式打壓能源價格。近期國際能源署(IEA)劃聯合成員國釋放1.2億桶石油儲備,以緩解俄烏沖突導致的油價飆升。其中美國將釋放其中的6000萬桶,另外6000萬桶將由其他成員國釋放,消息公布之后原 油價格出現明顯回落。

          因此雖然高企的能源價格給基本金屬帶來了明顯的成本支撐,但與此而來的通脹壓力使得歐美國家不得不采取更多方式來應對。若美聯儲采取更加激進的加息手段來應對通脹,收縮的流動性將不利于經濟的持續復蘇,同時持續走高的能源價格亦會對消費產生抑 制。高通脹帶來的負反饋效應將會持續顯現,之前我們更關注能源價格走高對成本端及供應端的影響,現在或許應該將焦點逐漸轉移至需求端。

          鋁 這波下跌將持續到何時?

          國內供應壓力開始凸顯

          一季度電解鋁生產利潤處于高位,在沒有政策約束的背景下,鋁廠投產較為積極。數據顯示,2022年3月(31天)中國電解鋁產331.5萬噸,同比減少0.92%,日均產量10.69萬噸,環比增長0.17萬噸,同比減少0.1萬噸;2022年1-3月國內共生產電解鋁946.5萬噸,累計同比減少2.28%。減少的主要原因在于一季度廣西地區受疫情影響,發生一定數量的減產。3月份開始國內電解鋁復產及新增產能投產明顯提速,其中云南及廣西等地新增及復產產能合計99.8萬噸,3月國內電解鋁企業未出現減產的情況。截至4月初,統計全國電解鋁運行產能達3997.4萬噸,國內有效建成產能規模4404.7萬噸,國電解鋁開工率約為90.8%。

          根據愛擇咨詢數據來看,2季度國內仍有近130.5萬噸產能投放,主要集中在云南、廣西及甘肅3個地區,其中云南預計投產68萬噸,廣西預計投產35.5萬噸,甘肅預計投產20萬噸,2季度末電解鋁運行產能或突 破4100萬噸。

          目前疫情對上游鋁廠企業的生產影響較小,各地區復產節奏維持正常水平。但鋁錠運輸效率下降明顯,部分鋁廠倉庫有所增加,同時部分站臺庫存積壓較多,預計運輸恢復之后,供應壓力將進一步凸顯。

          鋁 這波下跌將持續到何時?

          鋁 這波下跌將持續到何時?

          成本仍有下行空間

          一季度烏俄沖突導致海外氧化鋁供應偏緊,海外氧化鋁價格持續走高打開國內出口窗口。目前海外氧化鋁價格大幅回調,氧化鋁幾無出口利潤,出口持續性存疑。同時2季度國內氧化鋁投產較多,其中包括田園化工產能擴容(40萬噸/年)、重慶博賽萬州項目(180萬噸/年)、河北文豐新(120萬噸/年)、靖西天桂二期(80萬噸/年),新投產能均在試運行中,預計4月放量的可能性較大。若2季度實際落地產能較多,出口量持續下滑,則國內氧化鋁面臨供應過剩問題,價格有回調可能。

          另外在2月底國家發展改 革委關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知中提到,當煤炭價格顯著上漲或者有可能顯著上漲時,引導煤炭價格回歸合理區間;當煤炭價格出現過度下跌時,綜合采取適當措施,引導煤炭價格合理回升。并公布重點地區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區間,其中山西地區熱值5500千卡的煤價合理區間為370—570元/噸,陜西為320—520元/噸,蒙西260—460元/噸,近期階段秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期交易價格每噸570~770元(含稅)較為合理。當前秦皇島動力煤價格940元/噸,高于合理區間,在5月1號之后,動力煤現貨價格或存在一定的下浮空間。

          鋁 這波下跌將持續到何時?

          疫情對消費的影響持續

          當前疫情對鋁產業鏈下游的影響明顯大于上游,鋁下游龍 頭加工企業開工率近兩周呈現持續小幅下滑的態勢。其中疫情管控較嚴格的江浙滬地區開工率跌幅較為明顯,華東地區部分中小型鋁板帶箔企業已逐漸因原材料進貨困難、資金周轉緩慢等原因大舉減產甚至停產。除了下游的加工企業受到影響之外,疫情對終端的影響也開始顯現。

          由于上海、長春、沈陽等多個主要汽車生產基地所在城市受疫情影響處于全 面管控狀態,預計國內汽車2季度的生產訂單將直接受到影響。同時,江浙滬地區聚集著大量的汽車供應鏈企業,這些企業幾乎覆蓋了一輛汽車的所有零部件生產環節,疫情導致企業面臨原料短缺,成品無法運出等問題,這些問題對其余疫情并不嚴重地區的車企生產亦造成一定影響。雖然部分車企仍有剩余零部件庫存,但估計僅足夠1-2周。據了解,目前特斯拉的上海超級工廠3月下旬以來已經停產。以上海為總部的上汽已經減產或停產。蔚來也已宣布因零部件短缺而停產。除此之外,江浙滬還是線纜、光伏、電子元器件等企業的主要聚集地,因此疫情對終端消費的影響將持續凸顯。

          作者:匿名10038次瀏覽

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